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国信证券发表研报称,周大福(01929)作为黄金珠宝龙头,其产品迭代及渠道布局领先市场,在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下,公司龙头优势有望得到不断强化。考虑金价高位波动对终端消费者需求造成观望抑制,公司自身也在持续推进渠道门店调整优化,国信证券下调公司2025-2027财年归母净利润,维持“优于大市”评级。
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事项:
公司发布2024年4-6月未经审核的主要经营数据,整体零售值同比下降20%,其中中国(不含港澳台)市场零售值同比下降18.6%,中国香港、中国澳门及其他市场同比下降28.8%。
国信零售观点:
1)同店方面,中国(不含港澳台)市场同店销售同比下降26.4%,中国香港、中国澳门及其他市场同店销售下降30.8%。2)开店方面,公司继续贯彻强化单店效益的规划,季内对低效门店进行调整,净关店95家门店,其中周大福主品牌91家,其他品牌4家,期末门店总数7659家。公司整体4-6月经营表现承压,受到去年疫后需求高基数、金价高位客观震荡抑制终端需求等因素影响。
中长期看,黄金珠宝行业在消费者保值型需求支撑,以及产品设计感持续提升下,仍有望维持平稳增长趋势。公司作为黄金珠宝龙头,其产品迭代及渠道布局领先市场,在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下,公司龙头优势有望得到不断强化。考虑金价高位波动对终端消费者需求造成观望抑制,公司自身也在持续推进渠道门店调整优化,国信证券下调公司2025-2027财年归母净利润至70.38/76.82/83.62亿港元(前值分别为72.49/81.43/89.76亿港元),对应PE分别为11.2/10.3/9.5倍,维持“优于大市”评级。
评论:
短期销售增长承压,产品结构优化
4-6月经营数据看,中国(不含港澳台)市场零售值同比下降18.6%,同店销售同比下降26.4%;中国香港、中国澳门及其他市场同比下降28.8%,同店销售下降30.8%。
具体品类看,黄金及镶嵌类产品销售均有所下滑,不过中国(不含港澳台)市场黄金产品中,毛利率较高的定价产品销售占比从去年同期的5.7%增加至季内的15.8%,有助于公司毛利率提升。此外,线上零售方面,电商季内对中国(不含港澳台)市场零售值的贡献为5.8%,销量占比为13.8%。
店铺数量方面,公司继续贯彻强化单店效益的规划,季内对低效门店进行调整,净关店95家门店,其中周大福主品牌91家,其他品牌4家,期末门店总数7659家。
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